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4.1.4 Wertorientierte Unternehmensführung
Zinssätzen beschaffen können. Damit wirkt sich die verstärkte Wert-
orientierung auch auf nicht börsennotierte Unternehmen aus.
Der Renditedruck hat auch bei Familienunternehmen Einzug gehalten.
Nachfolgegenerationen im Management hinterfragen die Rentabilität
»ihres« Familienunternehmens kritischer als die Gründergeneratio-
nen. Weniger Unternehmerleidenschaft, vielmehr Renditeerwartung
drängen sich in den Vordergrund.
Im Rahmen der wertorientierten Unternehmensführung werden zwei
Konzepte zur Beantwortung unterschiedlicher Fragestellungen unter-
schieden:
Kriterium
Shareholder Value
Economic Value Added
Kernfrage
Was ist das Unternehmen wert?
Hat das Management ökonomi-
schen Wert geschaffen oder ver-
nichtet?
Anwendungs-
bereich
Unternehmensbewertung
Performance Messung
Betrachtungs-
zeitraum
Mehrjahresrechnung
Einjahresrechnung
Erfolgsgröße
Free Cash Flow (zukünftig)
Net Operating Profit After Taxes
Before Interest (NOPAT BI )
(zukünftig/vergangen)
Vergleichsgröße
Kapitalkosten
Kapitalkosten
Tabelle 4.9: Vergleich wertorientierter Konzepte
Shareholder Value (SHV)
Problemstellung
Für Anteilseigner (Shareholder) und potenzielle Investoren stellt sich
die Kernfrage: »Was ist das Unternehmen wert, an dem Sie Anteile
halten bzw. in das Sie investieren wollen?« Der betriebswirtschaftli-
che Wert eines Unternehmens bemisst sich an dem finanziellen Vor-
teil, den seine Eigentümer in Form zukünftiger Einzahlungsüber-
schüsse (= Free Cash Flows) erwarten können. Diese werden mit
einem geeigneten Diskontierungssatz abgezinst, um das in den Free
Cash Flows enthaltene Risiko zu berücksichtigen und sie zeitlich ver-
gleichbar zu machen.
Das Shareholder Value-Konzept mit seiner Discounted Cash Flow
(DCF)-Methode steht in enger Verbindung zur Investitionsrechnung ,
wobei keine Einzelinvestitionen, sondern Unternehmensteile oder
ganze Unternehmen zu bewerten sind. Damit wird deutlich, dass die-
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